产能扩张叠加疫情影响 赤藓糖醇市场现颓势

　　2020年疫情后，消费者对健康的关注催动了“无糖”饮料品类的爆发，让上游赤藓糖醇的供应商业绩飙升。但在新一轮疫情叠加行业产能快速扩张的影响下，代糖生产企业2022年一季度业绩出现了不同程度的滑坡或放缓。业内人士表示，由于赤藓糖醇并不具备太高的进入门槛，目前随着产能的扩充，市场竞争还会进一步加剧，在新的代糖产品成为主流之前，代糖企业的业绩增长持续性有待进一步观望。

代糖企业一季度增速放缓

　　在山东三元生物科技股份有限公司（下称“三元生物”）日前举行的业绩说明会上，该公司董事长聂在建表示，目前赤藓糖醇市场与去年（2021年）比，确实变化很大。

　　事实上，此前在投资者互动平台上回答投资者“面对疫情影响、国内消费需求收缩，以及赤藓糖醇价格的下跌，公司的经营是否受到影响，有何应对措施？”的问题时，三元生物就已经透露了公司经营受到市场的影响。三元生物回复称，受疫情影响，下游饮料市场销售受阻，对公司的经营业绩产生了一定冲击，公司将更换原材料，降低生产成本，释放利润空间，并积极开发阿洛酮糖、莱鲍迪苷M等新型甜味剂，以应对市场变化。

　　近年来，随着“0热量”“0脂肪”无糖食品走红，赤藓糖醇作为新型甜味剂被广泛应用，2021年，市场上一度出现供应短缺危机，不少品牌的零糖气泡水产能受限、部分市场遭遇断货。三元生物财报显示，2021年，公司实现了前所未有的营收业绩，营收同比增长113.9%至16.75亿元，各项数据皆呈现翻倍增长态势。但到了2022年一季度，公司业绩呈现增收不增利的情况。同时，整体行业的迅猛增势在2022年有了变化。

　　作为国内最大的赤藓糖醇生产企业，三元生物业绩变化最为明显。今年第一季度，三元生物实现营业收入2.73亿元，同比增长3.46%，实现归母净利润0.63亿元，同比下降9.64%。而在2020年和2021年，三元生物的收入增速分别达到了64.3%和113.9%。同期，另一家主要代糖企业保龄宝2022年一季度收入增速也有所下滑，数据显示，2022年一季度，公司毛利率为13.05%，同比上升5.77个百分点，环比下降0.34个百分点；净利率为6.50%，较上年同期上升4.90个百分点，较上一季度下降0.80个百分点。

疫情致下游行业需求疲软

　　企业业绩下滑的原因，与疫情对下游饮料行业的冲击有关。

　　今年3月以来，国内爆发的新一轮疫情给饮料行业带来了较大影响，国内多地餐饮、夜场、零售等渠道受限，直接影响了饮料的消费量；疫情下，居民减少了外出，消费饮料的意愿也有所降低。

　　饮料消费的整体下滑，“无糖”饮料品类也未能幸免。

　　在近期公布的投资者交流记录中，三元生物透露，一季度上半期向大客户达利供货1000吨左右，但到一季度末销量有所下降，根据客户反馈的情况，是因为疫情影响产品销路受阻，库存还没有完全消化。不过同期康师傅、百事销量稳定，农夫山泉供货量有所增加。

　　业绩会上，聂在建表示，受疫情和天气影响，饮料销售受阻，对赤藓糖醇的需求下降很大。而赤藓糖醇季节性很强，饮料行业使用期主要在3—9月份。

　　保龄宝方面也表示，2022年1季度的净利润指标已完成公司预期，由于国内疫情发展存在不确定性，公司业绩完成（年度利润目标）情况存在不确定性。

　　2021年三元生物的收入中，赤藓糖醇及其复配糖的销售收入占总收入的97.97%；保龄宝2021年收入中增长最快的也是以赤藓糖醇为主的糖醇板块，收入6.7亿元，同比增长60.9%。

竞争加剧价格回落

　　不过疫情影响并不是唯一原因，代糖企业目前正面临着赤藓糖醇价格下滑、产能快速扩大和成本上升等一系列挑战。

　　全球增长咨询公司沙利文数据显示，中国市场赤藓糖醇的消费量在过去5年中出现了爆发式的增长，从2016年的2500吨到2020年的4.1万吨。需求的激增导致国内赤藓糖醇的价格随之飙升，2021年初，每吨赤藓糖醇的价格从1.5万元上涨至3万元以上，有机赤藓糖醇甚至超过每吨4万元，价格的暴涨也引发了一轮赤藓糖醇的扩产热，同时也吸引了新商家的介入。

　　随着行业竞争逐渐激烈，价格战随之而来，赤藓糖醇的价格迅速回落。

　　据三元生物总经理程保华介绍，目前赤藓糖醇的市场价格已经回落到每吨1.4万—1.6万元。根据三元生物在投资者关系活动中的表述，竞争对手为在短时间内获取客户，采取了低价销售的经营策略，对供需市场的价格造成了影响。

　　对比三元生物在2021年招股书披露的同行业竞争对手财报数据来看，2022年一季报中，三元生物归母净利润同比下滑最为明显，保龄宝综合毛利率为对比企业中最低。

　　而今年还将有更多赤藓糖醇产能投产。

　　公告显示，三元生物在原有8.5万吨产能基础上扩产的5万吨赤藓糖醇产能将于今年陆续投产；同期，保龄宝也将自身3万吨的赤藓糖醇扩充一倍，而新产能也将在今年下半年投产；近期，华康股份在业绩会上也透露，其投建的3万吨赤藓糖醇的产能也将在今年5月底开始量产。此外，诸城东晓生物科技有限公司、玉锋集团等非上市公司也曾对外公布新建赤藓糖醇项目的计划。

　　据Mysteel数据统计，目前已经建好并投产的赤藓糖醇产能有22.5万吨，已建好产品尚未投入使用的产能在13.5万吨，而正在建设或计划建设的产能在24万吨。保龄宝预计今年的赤藓糖醇需求量在30万吨左右，3—5年之内行业需求量会达到50万吨左右，未来如果拓宽新的应用领域，市场规模会继续增长。

　　同时，有机构预计，未来几年，赤藓糖醇产量将继续攀升，产能提升成为业内公司角力的关键点。对此，保龄宝表示，未来赤藓糖醇主要看市场的增量，如果都在抢存量市场，价格会逐渐走低，赤藓糖醇行业竞争也将日趋激烈。

加码新兴原料拓宽布局

　　事实上，早在2021年三元生物上市前，该公司就曾在招股书经营风险中提到，赤藓糖醇行业景气度持续提升，行业竞争趋于激烈，若公司不能够通过产能扩大和技术升级来适应行业竞争发展态势，其行业地位和市场份额将面临着一定的风险。

　　为此，老牌企业开始关注其他新兴代糖产品。据三元生物和保龄宝透露，正在加码其他代糖产品，如阿洛酮糖、莱鲍迪苷M等，来保持自身市场优势和业绩增长。

　　据了解，阿洛酮糖是一种新的代糖产品，在国外已经被允许作为食品添加剂应用于食品、饮料当中。目前我国也已对阿洛酮糖的使用进行申报。随着越来越多国家地区获批，阿洛酮糖市场将快速增长，前景广阔。

　　据悉，三元生物于2022年4月公告将投资建设年产2万吨阿洛酮糖项目，阿洛酮糖的生产有利于扩大公司业务领域，丰富产品结构，增强公司整体实力和盈利水平，为公司创造新的利润增长点。另外，国内首家实现结晶果糖规模化生产的公司西王糖业也正在筹划建设新产能，西王糖业相关人士介绍，公司正在筹划建设年产1万吨阿洛酮糖项目，公司具备阿洛酮糖生产所需的原料果糖，具有功能性糖的研发和生产技术积累，成本控制较其他企业有优势。

　　业内人士介绍，目前阿洛酮糖尚处于产业化前期，产量和销量较低（销售主要是出口），但利润非常可观，每吨利润在1.2万—2万元。资料显示，目前国内阿洛酮糖产能仅有1万吨，其中保龄宝0.7万吨、德州汇洋生物0.1万吨、百龙创园0.2万吨。因为行业前景看好，保龄宝、百龙创园、山东奥克特等企业也均有扩产计划。