圣牧高科估值缩水 蒙牛收购金额打折

       蒙牛对圣牧高科的接盘可能要打折扣了。公告显示，7月19日，中国圣牧原计划以3.03亿元向蒙牛出售旗下内蒙古圣牧高科奶业（以下简称“圣牧高科”）51%股权。但由于圣牧高科近半年来业绩亏损，导致其估值“缩水”，蒙牛的首笔支付款也因此下调约六成。业内人士认为，对于持续亏损的中国圣牧而言，此次交易给中国圣牧2019年带来的净收益也将缩水。但对于蒙牛而言，公司可以以更低的价格收购圣牧高科。

       估值缩水

       根据中国圣牧披露的公告，圣牧高科截至交割日的实际估值为2.66亿元，低于2018年9月的5.95亿元评估值。根据双方协议，蒙牛支付给中国圣牧和圣牧高科的首笔款项将分别由1.43亿元及1.3亿元，下调为5514.99万元及5031.11万元，余下的3000万元将于付款确认回执的周年日起计5个营业日内支付。从圣牧高科估值来看，估值“缩水”约四成，几近腰斩。

       蒙牛与中国圣牧的此次交易可追溯至2018年12月，彼时中国圣牧宣布拟以3.03亿元，向蒙牛出售合计持有的圣牧高科51%股权，并成立新的合资公司。交易完成后，中国圣牧将下游液奶资产和业务整体交于合资公司运营。

       今年5月，中国圣牧再发布公告称，就此前向蒙牛出售圣牧高科51%股权，股份购买协议下所有先决条件已获达成（或以其他方式获豁免），且股份购买协议根据协议的条款及条件于5月20日落实完成。

       头顶“有机奶股”光环的中国圣牧主要业务以自有品牌有机常温奶和原奶销售为主，该公司由蒙牛原CFO姚同山2009年创办。

       持续亏损

       估值“缩水”背后，圣牧高科的亏损引发关注。中国圣牧在公告中表示，由于2018年9月30日至2019年4月30日期间产生经营亏损，导致圣牧高科的估值下降。

       圣牧高科是中国圣牧旗下主要从事下游液奶产品生产销售的公司。对于圣牧高科而言，这并非首次亏损。数据显示，2016-2017年，圣牧高科分别亏损7699万元、11.85亿元。

       除了旗下子公司持续亏损，中国圣牧近年来的业绩也不容乐观。在2015年实现净利8亿元后，中国圣牧开始走下坡路；2017年，中国圣牧亏损9.86亿元，降幅超200%。2018年，中国圣牧亏损22.25亿元，亏损同比扩大119.17%。

       针对圣牧高科持续亏损的原因，中国圣牧未在公告中提及。不过，中国圣牧在2018年财报中表示，公司整体亏损主要受公司经营策略调整导致产品销售结构调整，高毛利的全程有机液态奶产品销售额占比明显下降；有机原料奶供需关系等因素影响。

       乳业分析师宋亮在接受北京商报记者采访时表示，中国圣牧的发展困境是由整个行业的低迷以及公司市场营销失误等多种因素造成。资料显示，我国上游原奶养殖业2014年开始萎缩，曾出现奶价下行、收奶量下降、拒奶等现象。农业部数据显示，进入2018年，原奶收购价格已连续8个月下跌。此外，受市场影响，为缓解奶源过剩问题，中国圣牧曾在2017年打折销售旗下产品。

       利好双方

       蒙牛和中国圣牧均对此次交易寄予了厚望。蒙牛方面彼时表示，此次交易能帮助蒙牛进一步优化优质原奶、有机乳源的布局，从而加速公司有机乳制品业务的推进。

       中国圣牧方面则认为，凭借蒙牛管理团队及稳固的中国乳制品分销网络，该交易能够协助中国圣牧实现上下游更好地协同。蒙牛现有的牧业投资也能帮助中国圣牧取得更好的成本和营运效益。中国圣牧彼时预计此次交易将增加公司2019年净收益约1.22亿元。

       在圣牧高科估值“缩水”的影响下，中国圣牧2019年的净收益或将进一步打折。业内普遍认为，圣牧高科的估值“缩水”进一步利好蒙牛。“蒙牛自去年12月决定收购圣牧高科股权，由于业绩连续亏损，中国圣牧股价已经出现低谷期，此次圣牧高科的估值下降意味着蒙牛可以以更低的价格将其收入囊中。”业内人士说道。

       宋亮表示，但凡竞标的企业有更多选择，中国圣牧也不会以这么低的价格出售子公司。不过，蒙牛将给持续亏损的中国圣牧带来发展新机会。“未来，蒙牛将把中国圣牧作为原奶生产方进行改造，生产的下游将全部归纳到蒙牛体系中，由蒙牛来进行统一的市场营销以及推广。双方可以各司其职，合理分工。从长期来看，这有利于中国圣牧的发展。”

       事实上，蒙牛对中国圣牧的改造早已开始。今年3月，中国圣牧发布公告称，圣牧高科将收购12家牧场公司少数股东自然人持有的股份，对应的收购价为3亿元。业内人士认为，此次收购资产的相关事宜背后推动者或是蒙牛，把12个牧场的自然人股东权益收过来后，可以进一步优化中国圣牧的股权结构，为通过资本市场融资做准备。