海底捞业绩增长背后：翻台率持续下滑，快速扩张致成本激增

　　近日，海底捞发布2019年中报，半年度收入首次突破百亿，达116.95亿元，同比增长59.3%；净利润也较上年同期增长约41%。

　　中新经纬客户端注意到，海底捞业绩增长背后，其翻台率、同店销售增长率却在持续下滑。数据显示，今年上半年，海底捞的翻台率跌破“5”，降至4.8次/天；公司同店销售增长率也由2017年上半年的6.4%减少至4.7%。

　　值得一提的是，今年7月份， 国金证券曾看空海底捞，给出“减持”评级，理由是“市场预期过高，短期估值与实际的业绩预期无法匹配。”据Wind数据，截至8月21日收盘，海底捞报34.3港元/股，总市值达1817.9亿港元。

　　分析人士认为，海底捞作为中国火锅的品牌，凭借原有粉丝的粘性，拥有强大的品牌号召力，但是海底捞的股票预售定价比较高，存在一定的泡沫。

　　半年收入突破百亿，但经营效率已触顶？

　　今年上半年，海底捞的业绩依然保持着不错的增幅。

　　海底捞8月20日披露的中报数据显示，今年上半年，该公司实现营业收入116.95亿元，同比增长59.3%；实现净利润9.11亿元，同比增长约41%。

　　据了解，海底捞的收入主要来自餐厅经营、外卖业务和调味品及食材销售。2019年上半年，该公司餐厅经营方面的收入为113.31亿元，在总营收中的占比为96.9%，较上年同期增长58.4%。

　　需要注意的是，海底捞餐厅收入增长的同时，其同店销售增长率却继续下滑。数据显示，2016年至2018年，海底捞同店销售增长率分别为14.1%、14.0%、6.2%。而今年上半年，其同店销售增长率一下子降至4.7%。

　　不仅如此，海底捞的翻台率似乎也触到了天花板。中新经纬客户端梳理发现，2016年、2017年、2018年，海底捞的翻台率分别为4.5次/天、5.0次/天、5.0次/天；2017年上半年、2018年上半年、2019年上半年，海底捞的翻台率分别为5.0次/天、4.9次/天、4.8次/天。

　　业内人士指出，翻台率是餐饮企业的一个重要考量指标，通常情况下，翻台率高则意味着该企业能在有限的坪数及营业时间内，提高座位的流动率，从而带来营收的成倍提升。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬对中新经纬客户端表示，海底捞作为中国火锅的品牌，凭借原有粉丝的粘性，拥有强大品牌的号召力。但是海底捞股票预售定价比较高，存在一定的泡沫。“翻台率下降说明海底捞的火爆程度有所下滑，说明市场在开始回归理性。”朱丹蓬称。

　　事实上，早在今年7月份，就曾有机构看空海底捞。彼时，国金证券下调海底捞评级至“减持”，理由是“市场预期过高，短期估值与实际的业绩预期无法匹配。”

　　据Wind数据，截至8月21日收盘，海底捞报34.3港元/股，总市值达1817.9亿港元，市盈率近90倍，远高于同行业的其他上市公司。

　　半年开店130家，快速扩张致成本激增

　　公开资料显示，1994年，海底捞火锅在四川省简阳正式创建，用了5年时间才走出四川，进驻陕西省西安市，随后又用了14年才走向国际市场，并于2012年在新加坡克拉码头店开设首家海外门店。而在2018年海底捞上市后，海底捞便开启了全球化疯狂扩张道路，仅上市年新开门店数近200家，快要超越过去20多年总门店数之和。

　　财报显示，2019年上半年，海底捞新开业130家餐厅，全球门店网络从2018年12月31日的466家增至2019年6月30日的593家，其中550家位于中国大陆的116个城市，以及43家位于中国台湾、中国香港及海外，包括新加坡、韩国、日本、美国、加拿大、英国、越南、马来西亚及澳大利亚等地。

　　中新经纬客户端注意到，在海底捞的经营体系内，经营成本包括原材料及易耗品成本、员工成本、水电开支、物业租金、财务成本等一系列支出。2019年上半年，海底捞原材料及易耗品成本、员工成本及财务成本增长显著。

　　其中，原材料及易耗品成本由上年同期的30.66亿元上升到49.26元，增长59.9%；员工成本由上年同期的22.03亿元上升到36.52亿元，增长65.8%。对此，海底捞解释称，主要是因为业务扩张及员工薪资水平提高。

　　中央财经大学绿色金融国际研究院研究员、健康金融实验室主任任国征向中新经纬客户端分析，海底捞目前在二线城市投资扩张开店比较多，快速扩张增加了前期经营成本，从而使其面临较大的成本压力。