重启上市 西麦待补研发软肋

　   燕麦市场将迎来一场榜首之争。证监会网站近日发布桂林西麦食品股份有限公司（以下简称“西麦食品”）修改后的首次招股说明书。说明书显示，西麦食品拟在深圳证券交易所发行2000万股。北京商报记者了解到，西麦食品销量曾在国内市场位居，但近两年在与桂格的竞争中败下阵来。业内人士认为，此次西麦食品谋求上市，最终目的是希望借助资本力量重回。不过，由于该企业产品研发投入少、渠道建设存在缺陷等问题，西麦食品仍面临不少难题。

　　冲刺上市

　　西麦食品在招股说明书中称，募集资金将用于燕麦食品产业项目、品牌建设及营销渠道升级项目、江苏西麦燕麦食品生产基地建设项目（一期），三个项目预计投入5.37亿元募集资金。

　　这与此前西麦食品首次提交招股说明书时的资金用途略有不同。2017年12月，证监会披露的西麦食品招股说明书（申报稿）显示，西麦食品拟使用募集资金的用途只有投资于燕麦食品产业化和品牌建设及营销渠道升级两个项目。

　　中国食品行业分析师朱丹蓬认为，从招股说明书中可以看出，西麦食品体量并不大、产品单一，并曾发生过食品安全问题，因此次发布的招股说明书失败。再一次提交招股说明书，西麦食品表明上市决心的意义更大。

　　根据的说明书资料显示，2015-2017年，西麦食品营收分别为5.64亿元、6.26亿元、7.13亿元；归属母公司所有者的净利润分别为6632万元、9447.18万元、1.01亿元。2017年，西麦食品资产总值约6.06亿元，负债总计2.2亿元。

　　对于上市的原因，在战略定位专家、上海九德定位咨询公司创始人徐雄俊看来，燕麦片属于大健康，符合未来的发展趋势，西麦食品在品牌建设、渠道建设上需要大量的资金，上市是企业解决资金需求的重要方式。北京商报记者就西麦食品上市原因等相关问题多次致电、致信西麦食品，但截至发稿西麦食品并未给予回复。

　　谋回

　　西麦食品上市是企业发展到一定阶段的必然选择，对西麦食品而言，上市则具有更重要的意义，借助资本市场，重回昔日行业老大的地位。

　　“2016年前，西麦食品稳坐国内燕麦领域品牌位置，但由于食品安全问题以及国际燕麦巨头桂格在国内市场发力，丢掉了昔日霸主的地位，再次选择上市，西麦食品希望借助资本的力量夺回原来的位置。”朱丹蓬表示。

　　数据显示，2012年，西麦食品的市场占有率超过17.9%，稳居行业。但是，此后桂格在中国市场发力，2016年，该品牌市场占有率达到17.6%。同期，西麦食品市场占有率则下降至16.3%。2017年，二者的差距进一步拉大。桂格市场占有率提升至18.1%，西麦食品下降至15.1%。同时，国内燕麦市场排名三至五位的品牌分别为雀巢、家乐氏及皇室，占比分别为9.1%、4.8%及2.6%。据统计，目前市场排名前五大品牌合计占有的市场份额已达50%。

　　“从数据上看，西麦食品是有机会的。”徐雄俊认为，中国的市场空间很大，两者的产品也相似，均为澳洲燕麦，市场占有率也差距不大。“如果上市成功，大力投入产品研发和渠道建设，西麦未来的机会很大。”

　　据统计，2011-2016年，我国谷物磨制品营收从8098亿元增长到1.43万亿元，年复合增长率达12.09亿元。

　　短板待补

　　朱丹蓬认为，西麦有机会重新问鼎，但需要补齐来自产品、渠道以及食品安全问题等层面的短板。

　　招股说明书显示，西麦食品的主营产品为纯燕麦片和复合燕麦片。数据显示，2015-2017年，两款产品的收入占比保持在99%以上。朱丹蓬坦言：“这两种产品，任何一种出现问题都将影响西麦食品的收入。”2012年和2016年，西麦食品复合燕麦产品先后曝出食品安全问题，从2012年开始，西麦食品的市场占有率开始下降，直到2016年被桂格超越。

　　值得一提的是，西麦食品创新能力也稍显不足。招股说明书显示，2014-2016年，西麦食品产品研发投入占营收比例分别为0.38%、0.33%、0.3%。“创新不足，未来的市场将难以支撑。”朱丹蓬表示。

　　此外，徐雄俊对西麦食品的渠道表示担忧。“西麦的渠道多在三四线城市，在一线城市的竞争力不足。”招股说明书显示，2017年十大经销商没有一家来自北京、上海和深圳，更多的是来自东莞、沧州、威海等三四线城市。