竞速上市，谁将是“新茶饮第二股”？

1月2日，元旦假期后的第一个工作日，新茶饮行业异常热闹。古茗、蜜雪冰城两家新茶饮企业都选择在这一天递交招股书，计划港股上市。

在新茶饮行业，奈雪的茶早已完成上市，茶百道在2023年8月递交了招股书，蜜雪冰城则从A股转向港股，一些曾在2023年传出的上市消息正在一一应验。从招股书看，研发与供应链已经成为新茶饮企业下一步的主攻方向，智能化将让新茶饮企业跑出更多的万店品牌。

那么，茶百道、古茗、蜜雪冰城，谁将成为“新茶饮第二股”？

两家头部企业同日递表

1月2日下午，古茗招股书披露，计划在港股上市，保荐人为高盛、瑞银。这家发迹于浙江台州的新茶饮企业，2023年前三季度营收已超过了2022年全年，是中国第二大现制茶饮店品牌。紧接着，1月2日晚间，蜜雪冰城也披露了招股书，这家冲击A股未果的茶饮“巨无霸”也将目光放在了港股。

两家新茶饮头部企业的举动，一时间带来重磅关注。

据招股书显示，2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城分别实现营业收入136亿元、154亿元，同比分别增长31.2%、46.0%，其门店网络分别实现约300亿元、370亿元的终端零售额。从市场关注的门店数据来看，截至2023年9月30日，蜜雪冰城全球门店数超过3.6万家，是国内现制饮品行业中唯一一个达到3万家门店规模的企业。

而古茗2023年前三季度收入55.71亿元，同比增长33.9%，经调整利润（非国际财务报告准则计量）为10.45亿元。2022年全年，古茗收入为55.59亿元，经调整利润为7.88亿元。门店方面，截至2023年底，古茗门店数超9000家，已覆盖约200个城市，其中，约79%的门店位于二线及以下城市。根据灼识咨询报告，按2023年的商品销售额及门店数量计，古茗已是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。

供应链成行业共识

古茗的供应链和研发能力正是其背后的核心保障。招股书显示，古茗一体化的供应链管理包括原料采购、加工、仓储、物流。仅2022年古茗就采购了逾8.16万吨新鲜水果，品种超过30种，是同期中国现制茶饮店品牌中最 大的水果采购商；仓储基础设施由21个仓库组成；古茗逾75%的门店位于仓库周边150公里范围内，可向超过97%的门店提供两日一配的冷链配送服务。

据灼识咨询报告，蜜雪冰城作为在国内现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业，供应链体系覆盖采购、生产、物流、研发和品质控制等核心环节，搭建了集农业技术支持、产地集采、产品研发、中央工厂生产、自建物流体系、门店运营管理、消费者服务等为一体的完整产业布局。蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽有五大生产基地，年综合产能约143万吨，且已实现生产过程的高度数字化和智能化，还建立了由26个仓库组成、总面积超30万平方米的仓储体系。

同在1月2日，喜茶也发布信息称，为更高效地保障原料以更新鲜状态送达到门店，喜茶打造了41个原料仓库，覆盖300多个城市，覆盖范围同比增长270%。在这套南北跨越3000公里的仓储网络的支撑下，喜茶全年原料控温配送达2000万公里。

供应链不仅能保障产品的稳定、质量，还能保障连锁门店的快速发展。特别是茶饮开店速度非常快，供应链如果不够健全，门店是开不出来的。优秀企业的做法都是先建供应链再去拓展加盟店。有一些企业开始自建供应链，虽然方方面面投入比较大，但这会带来社会价值，比如为乡村振兴做出贡献。

供应链的进一步建设在古茗的规划中。古茗招股书中提到，募集的部分资金将用作投资仓库及加工工厂，预期未来三至五年在其计划拥有密集门店网络的省份运营具有冷藏、冷冻能力的新仓库。拟投资智慧仓储设施，支持自动化存储、包装、库存管理及信息追踪，同时投资加工工厂，以持续加强原材料加工能力。

加盟扩张对管控能力提出挑战

在新茶饮行业，加盟依然是主流，越来越多企业由直营转为开放加盟。依托加盟，新茶饮企业也得到更快发展。2023年，新茶饮提升开店速度，多家品牌纷纷提出冲击万店规模的目标。业内人士称，无法说直营或者加盟哪种经营方式更好，对企业来讲，适合自己的才是最 好的。但直营转加盟，更应该注重食品安全的管理与供应链的协调。

据招股书，蜜雪冰城绝大部分收入来自向加盟门店销售商品及设备。截至2023年9月30日，蜜雪冰城超过99.8%的门店为加盟门店。古茗直接管理有6家直营门店，其他门店均是加盟经营，截至2023年12月31日，古茗加盟门店在8995家。

两家企业也在招股书中提到了加盟方面的担忧：在加盟模式下几乎所有的门店均由加盟商经营，如果企业未能维持与现有加盟商的关系，或其竞争对手提供更优惠的条款，现有加盟商可能会选择与其他品牌合作。蜜雪冰城招股书就提及，其面临加盟业务模式的若干风险，每种风险均可能对企业声誉、经营业绩及业务前景造成重大不利影响。

门店数量剧增的新茶饮，对加盟商的管控依然有着不小的难度。不少食品安全问题就来自加盟门店，如何管理加盟商，保障食品安全，成为新茶饮企业的考题。对此，新茶饮企业也摸索出自己对加盟商的管理经验。

蜜雪冰城称，公司联合创始人及首席执行官张红甫基于亲自运营门店的经验，形成了一套标准化的运营管理体系，通过制度设计实现与加盟商的利益与共，用智慧门店解决方案赋能加盟商并提升其运营效率。

古茗方面在招股书中表示，从挑选加盟商开始，古茗就确保选择的加盟商认同长期主义理念。开设新店时，提供包括选址、全面培训等支持。日常运营中，通过集中采购，以具有竞争力业务的价格向加盟商供应优质食材，同时古茗承担大部分仓储及物流费用，进一步降低其成本，优化盈利能力。

王洪涛曾向新京报记者表示，特许加盟最大的难度是门店增多后的管理问题，可以通过数字化提升来解决痛点。同时，新茶饮最受关注的食品安全问题，也可以用数字化手段解决。

多品牌竞相上市

2023年，新茶饮行业一度传出多家企业要在港股上市。

2023年10月10日，市场消息称，蜜雪冰城选择由美国银行、高盛和瑞银牵头，安排2024年在港股进行约10亿美元规模的IPO（首次公开募股）。蜜雪冰城方面当时对网传消息不予置评。如今蜜雪冰城的消息已经应验。

传出上市的还有茶颜悦色。2023年10月，有消息称茶颜悦色开始和投行接洽，就港股IPO事宜展开探讨。茶颜悦色方面当时回应新京报记者称，暂时没有上市计划。茶颜悦色的上市计划尚处于初步探讨阶段，其与中介机构的沟通已经有一段时间。

相比之下，茶百道、甜啦啦已明确表示要上市。2023年8月，港交所官网披露茶百道品牌方四川百茶百道实业股份有限公司的招股书，计划在港股主板上市。2023年9月，甜啦啦透露上市计划，2024年制定港股上市计划，2025年实现港股上市。

新茶饮行业已经进入争相竞速上市的新阶段。数据显示，中长期来看，全球现制饮品市场规模巨大，未来呈现加速增长态势。以终端零售额计，全球现制饮品市场2022年至2028年的复合年增长率预计将提高至7.5%，2028年市场规模将增长至11147亿美元，占据全球饮料市场近一半份额。以中国和东南亚为代表的新兴市场的快速增长，是全球现制饮品行业加速增长的重要引擎。中国和东南亚市场合计贡献同期全球现制饮品市场规模增量的近40%，合计占全球现制饮品市场的比重也将从2022年的10.9%提升到2028年的20.2%。

面对未来发展，蜜雪冰城在招股书中表示，将持续拓展国内门店网络，巩固行业领先地位，同时继续开拓东南亚市场，并适时拓展其他市场，打造更加全球化的百年品牌。古茗也表示，扩张门店网络，巩固领先地位；加强技术以提高运营效率；继续投资产品研发，优化并拓展产品矩阵；加强品牌建设和用户运营；加强供应链能力。

沈萌认为，茶饮料企业不属于高成长高收益行业，港股上市不难，但要得到高估值和高流动的难度不小。此外，新茶饮行业在业务模式方面大同小异，而且是直接竞争关系，投资者会考虑作为同类型企业对比。