菊乐食品二度IPO，四川省内营收占比超九成，资本能让“酸乐奶”再走多远

       近日，证监会网站披露了菊乐食品的上市招股书说明书，此时距离2018年年初菊乐食品主动撤回IPO材料已有一年多。

       时隔一年，二度IPO的菊乐食品招股书在股权、募资金额以及2016年净利润上都做了调整。《华夏时报》记者就此采访到菊乐食品相关负责人了解到，以上均属于符合公司发展战略的合理调整。

       梳理菊乐食品本次IPO招股书可以了解到，作为四川省乳制品加工龙头企业之一，菊乐食品仍然面临着发展过于依赖省内业务等问题。

       二度IPO

       作为菊乐品牌的拥有者，菊乐食品次冲刺IPO是在2017年12月8日。当时，其提交了招股说明书，欲登陆中小板拟募集4.86亿元，一时间引发关注。其中，一举分红超1.6个亿更是轰动一时。根据其2017年版本的招股说明书，菊乐股份2016年10月24日，将其截至2016年9月30日的可分配利润进行分红，该次分红金额为1.63亿元。

       值得一提的是，2014年-2016年，菊乐食品三年累计净利润为9519万元，可以见得分红的大手笔。

       2019年8月2日，菊乐食品更新招股书再次冲刺IPO。更新后的内容显示，菊乐的募资安排不变，募集资金将用于温江乳品生产基地技术改造、年产12万吨乳品生产基地等四个项目。不过，募资额从此前的4.86亿元上调至5.59亿元。

       对比更新后的招股书可以了解到，增加资金的用途主要是追加了温江乳品生产基地技术改造和温江乳品生产基地技术改造两个项目，其中，温江乳品生产基地技术改造的募集资金计划从1.58亿元增加至1.92亿元，后者的募投资的金额从5305.40万元增加至1.19亿元。

       对于募集资金上调，菊乐食品相关人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，公司董事会对本次募集资金投资项目进行了可行性分析，认为本次募集资金投资项目是对现有业务体系的调整、发展、完善和补充。

       同时，记者注意到，更新后的招股书在2016年的净利润数额以及股权上也有调整。新版招股书将公司2016年的净利润3161.87万元修正为3236.16万元；同时菊乐食品对四川菊乐乳业的持股比例从60%增至以及对四川奶奇乐乳业的持股比例从67%增至。

       关于净利润的微调，菊乐食品对《华夏时报》解释称：“数据差异原因主要为股份支付会计处理的影响。”

       “短板”仍在

       聚光灯下无完人，当大量目光聚集在菊乐食品身上时，发现这一家盘踞于四川省内的龙头乳企也有短板。对比两次招股书可以发现，菊乐食品产品结构过于单一、过于依赖省内业务的短板并未在短短一年时间内消除。

       从产品上看，菊乐主要依靠“酸乐奶”一款产品拉动整个公司的业绩。版招股书显示，2016-2018年，菊乐分别实现营收6.89亿元、6.96亿元及7.85亿元，实现净利3276.16万元、2228.56万元及7202.63万元。2019年一季度，菊乐实现营收2.04亿元，实现净利2619.18万元。作为菊乐食品的核心产品，酸乐奶销售额从2016年的4.59亿元上升至2018年的5.5亿元，其在公司整体业绩中的比重也从2016年的66.62%上升至2018年的70.06%。

       对于过于依赖核心产品拉动业绩一事，菊乐食品坦言：“尽管公司拟募集资金投资项目扩大其他常温乳制品及低温乳制品的市场份额，以降低含乳饮料产品销售出现异常波动而导致经营风险，但公司短期内仍然存在对含乳产品饮料的依赖风险。”

       除此之外，作为一家典型的区域乳企，菊乐食品的销售业绩也主要集中在四川省内。招股书数据显示，菊乐产品销售区域主要分布于四川省及周边地区，尤其是在四川省内市场的占比较大。2016年、2017年、2018年和2019年1-3月，菊乐在四川省内市场实现主营收入分别为6.75亿元、6.84亿元、7.7亿元和2亿元，分别占当期主营业务收入的98.43%、98.62%、98.47%和98.14%。可以说，省外市场几乎没有太大建树。

       菊乐食品相关人士在接受《华夏时报》记者采访时对此则解释称：“公司目前已形成了经销商、大型商超、连锁超市、自营奶屋和线上电商平台等各类渠道组成的销售网络，能基本覆盖四川省内的各大市、州、县，核心产品‘酸乐奶’已切入重庆、西藏等四川周边区域市场。”

       不过其招股书也明确提到，公司在巩固四川区域市场地位的同时，积极开发重庆、西藏等省外市场，但截至报告期末公司在四川市场的集中度仍然较高。因此，该区域的市场容量及市场拓展情况仍将在一定程度上影响公司未来的经济效益，公司存在区域市场集中和市场开拓的风险。