百草味三季度增速下滑 原控制股东年内两次减持股票

        好想你（8.570, 0.13, 1.54%）与百草味，两个消费者在眼中都不陌生的食品品牌，因为2016年的收购被深度捆绑在一起。
 
        2016年10月，好想你健康食品股份有限公司（下称“好想你”）通过增发股份及支付现金的方式收购了百草味的母公司杭州郝姆斯食品有限公司（下称“杭州郝姆斯”）股份。
 
        收购后，百草味经历了两年业绩的快速发展，2018年是业绩对赌的一年。
 
        今年第三季度，好想你在营收9.37亿元、增幅8.15%的情况下，归母净利润和扣非归母净利润大幅下滑77.13%和115.45%，分别为443.82万元和-289.47万元。其中百草味的第三季度的增幅较上半年出现大幅下滑，而上游原材料的增长，致使低毛利的商业模式时刻触发亏损危机。
 
        而的消息是，百草味原股东正在启动今年内第二次减持，计划在未来六个月减持3.84%的上市公司股份。今年三月，百草味原股东已经减了0.66%的公司股份，套现近4500万元人民币。
 
        百草味原控制股东年内二次减持 急于抛售好想你股份
 
        11月14日，好想你发布《关于持股5%以上股东及其一致行动人减持股份预披露公告》，持股12.65%的股东杭州浩红投资管理有限公司（下称“杭州浩红”）及其一致行动人杭州越群投资咨询合伙企业（有限合伙）（下称“杭州越群”）计划在本公告之日起十五个交易日后的六个月内，拟合计减持3.84%的公司股份。新浪财经按照11月15日收盘价8.44元/股计算，此次减持可套现约1.67亿元。
 
        这已经是杭州浩红在今年的第二次减持。今年3月，杭州浩红先后以13.25元/股和13.06元/股的减持均价通过集中竞价交易，减持了上市公司0.66%的股份，合计套现约4482.72万元。上述减持曾在2017年12月5日进行过减持股份预披露公告。
 
        杭州浩红及其一致行动人，两次将合计减持4.5%的好想你股份，这个减持数量恰好与其全部被解禁的A股流通股数量相符。具体来看，杭州浩红和杭州越群，在2017年10月13日和2018年10月18日分别解禁了1.5%和3%的上市公司股份。未来仍需分三次逐渐解禁，分别在上市之日起满36个月且2018年度《专项审核报告》出具之日、满48个月、满60个月。
 
        实际上，杭州浩红是原百草味母公司杭州郝姆斯的控股股东，当时的实际控制人为邱浩群、蔡红亮和王强。目前，杭州浩红和杭州越群合计持有14.36%上市公司股份，仍有接近百分之十的股份被限售。

　　（上图为，好想你收购前，杭州郝姆斯的股权结构。）

 
        百草味原控制股东不仅两次在股份解禁一个多月后急于公开减持计划，甚至不惜承担折价的损失。按照2016年非公开发行股份及支付现金购买资产时确定的每股16.11元的发行价格计算，目前每股价格折损近一半。
 
        百草味三季度增速下滑 低毛利极易触发亏损
 
        整体业绩上，上市公司仍保持快速增长。前三季度实现营收35.62亿元，同比增加26.80%。归母净利润1.08亿，同比增长22.23%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比增长37.87%。
 
        但仔细来看，上市公司的业绩及盈利能力仍需投资者关注。一方面，上市公司对百草味的依赖过重，原有的枣类业务营收和净利润占比趋小。今年前三季度，百草味实现营收27.89亿元，而好想你本部实现营收7.74亿元，分别占比78%和22%。2017年作为收购后个完成的会计年度，百草味营收占总营收的比重同样达79.02%。
 
        好想你本部前三季度实现营收7.74亿元，同比增长10.97%；单三季度营收2.39亿元，同比下降1.18%，归母净利润同增超80%。净利率1%左右，同比提升0.5%。
 
        但另一方面，百草味在第三季度的增速下滑明显，这直接影响了上市公司三季报的表现。今年仅第三季度，营业收入9.37亿元，同比增长8.15%，但归母净利润大幅下滑，扣非归母净利润更是亏损近300万元。
 
        其中，百草味今年前三季度，实现营收27.89亿元，同比提升32.03%，而第三季度仅实现营收6.98亿元，同比增加11.76%，增速较上半年大幅放缓，归母净利润同比下滑超80%，净利率0.5%左右，同比下降2.5%。
 
        从毛利率上看，2018年三季报，上市公司的毛利率28.54%，同比下降1.57%。收购百草味以来，上市公司的毛利水平逐渐下降，百草味主营的坚果、果干类产品毛利率较低，在25%左右，好想你的枣类业务毛利率较高，在40%左右。

        百草味的低毛利与其经营模式相关，类似的问题也出现在其他互联网休闲零食品牌中。

        百草味的母公司杭州郝姆斯主要从事休闲零售的研发、分装、销售及品牌运营业务，其生产过程主要是分装的过程，各休闲食品在分装完毕后根据指令运往各个分仓。而销售模式主要为B2C、入仓和线下经销。B2C就是在各大电商平台开设的官方旗舰店，入仓是指提供给如天猫、京东自营平台的商品。
 
        也就是说百草味从各大食品厂等供应商处买到商品，再通过重新包装，打上自己的品牌卖给电商平台和平台上的消费者，赚取其中的差价。而上游的食品厂受原材料价格影响供货价格，下游仍面临行业竞争加剧，且依托于电商平台，话语权受限，这其中还要花巨额费用进行品牌营销。
 
        从销售费用占营业收入比照看，好想你的销售费用一直维持在20%以上。对比同类型的良品铺子、来伊份（11.160, 0.31, 2.86%）和洽洽瓜子，销售费用占比普遍较高，以来伊份为首，三年来均在30%左右。