内忧外患的洽洽食品：葵花子主业增长停滞，多元化拖累业绩

    不久前的一则涨价通知，让“低调”的洽洽食品重回聚光灯下，这被外界看作是洽洽食品业绩下滑时做出的应对之策。2017年，洽洽食品营业收入36.02亿元，同比增长2.55%，净利润3.19亿元，同比下降9.75%，扣非净利润2.25亿元，同比下降20.82%。

　　业绩表象之下更值得关注的是，洽洽食品葵花子主业增长停滞的背景之下，公司急于拓展新品类维持业绩增长，但正是这些多元化业务拖累了公司整体业绩。前几年作为第二主业培养的喀吱脆薯片，在洽洽食品2017年的年报中“突然消失”；2017年重点打造的每日坚果，能否在休闲零食市场掀起一场黄袋风暴？

　　主业增长停滞

　　多元化业务拖累业绩

　　偏居安徽的洽洽食品（002557.SZ）在瓜子这个领域做到了全国市场份额，并于2011年登陆深交所。上市后，公司营业收入持续增长，但净利润在近年出现下滑。2016年和2017年出现“两连降”。如果剔除动辄几千万元的补助，洽洽食品的扣非净利润跌幅更为惊人。

　　2017年，洽洽食品营业收入36.02亿元，扣非净利润2.25亿元，扣除非经常性损益后的净利率为6.25%，较2015年和2016年的水平下降了2个百分点。斑马消费梳理发现，洽洽食品的核心主业葵花子，从2014年开始，基本陷入增长停滞的状态，2017年甚至出现下滑。葵花子业务在公司营业收入中的占比逐步降低，2017年首度跌破七成。

　　2017年葵花子的毛利率为33.38%，而公司的整个休闲食品板块的毛利率仅为30.81%。2017年，洽洽食品葵花子板块的主营业务成本下降1.32%，而坚果类板块的主营业务成本暴增了144.81%。在葵花子营业收入、毛利率、成本较为稳定的前提下，公司2017年的扣非净利润（2.25亿元）较2016年（2.85亿元）减少了6000万。由此可见，拖累公司业务的正是葵花子以外的其他业务。

　　多元化业务难赚钱，靠主业涨价来维持，这到底是个什么套路？

　　内忧外患之中

　　每日坚果能否救主？

　　在上市之前，洽洽食品就意识到，光靠瓜子这个品类，很难维持公司业绩持续稳定的增长。所以，公司很早就开始了多元化。

　　那几年，洽洽食品在洽洽瓜子之外，不断推出新品：2010年推出喀吱脆（薯片），2013年推出啵乐冻（果汁果冻），当年通过收购洽康推出牛肉酱和豆干，以及怪U味（怪味豆）、奶香花生等。

　　不过，在瓜子之外，洽洽此前在多元化上真正做出一定规模的，只有一个喀吱脆。

　　此前有媒体报道称，洽洽食品果冻业务两年亏了2000万元，牛肉酱业务也陷入困境，至于薯片业务是否盈利，则无从得知。

　　上市之前的2010年，洽洽食品薯片板块的营业收入为7587.20万元，在公司营业收入中的占比仅为3.6%。公司上市的2011年，薯片板块的业绩飙升为2.98亿元，占比10.98%。

　　此后几年，薯片一直是洽洽食品除葵花子之外的第二主业，不过这项业务的波动较大。

　　2012年-2016年，洽洽食品薯片业务的营业收入分别为2.09亿元、1.72亿元、1.81亿元、2.05亿元、2.13亿元，在公司营业收入中的占比分别为7.60%、5.76%、5.81%、6.19%、5.91%。

　　到了2017年，薯片业务在洽洽食品的年报中已经不再单列，取而代之的是坚果业务。该板块当年的营业收入2.47亿元，在公司营业收入中占比6.86%。

　　要知道，前几年，洽洽食品旗下坚果类产品的营业收入仅为几百万元到一千万元左右，2017年业务突然爆发应该归因于2017年推出的每日坚果。

　　2017年二季度，洽洽食品旗下的每日坚果上市，当年实现含税销售收入1.6亿元。洽洽食品的每日坚果，以黄色为包装主色调，洽洽对外宣称“黄袋风暴”。

　　每日坚果并非洽洽独创，这种将各种坚果小包装混搭的品类，几无任何技术含量。来伊份（603777.SZ）、三只松鼠、百草味、沃隆、中粮……只要是叫得上名的品牌，在产品序列中都有一个每日坚果。

　　当年做薯片之时，洽洽食品业绩增速不错，试错在资本市场的成本较低，现在内外环境大不一样了。

　　内，瓜子主业疲软，盈利能力下滑，稍有风吹草动就会引起关注；外，市场竞争激烈，良品铺子、三只松鼠、百草味（好想你002582.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）都在分食休闲零食这块蛋糕，线上线下的优势，让长于传统渠道的洽洽食品无法再从容不迫。

　　近两年洽洽食品力推的每日坚果，算是在同行们的碗里抢饭吃。大家能答应吗？