食品饮料：提价潮中布局消费升级风口

1、市场预期逐步回归理性,板块企稳:上周市场已经开始企稳回升,但是在市场风格切换的驱动下创业板上涨更为明显。前期市场对大消费板块预期过高,而经过一段时间的调整后,市场对于白酒行业龙头公司的预期还是逐步回归理性,估值也已回至相对较低水平。目前白酒龙头普遍在20-25倍,而今年30%左右的业绩增速确定性高,未来两到三年行业基本面继续向上的趋势未变,此时更应该坚定信心,继续持有。

2、次高端逻辑加速验证,继续强调行业大趋势下新一轮投资机会:上周走访渠道和上市公司,继续验证次高端价位的快速增长。其中,1-2月洋河梦之蓝增速维持在50%以上,M9动销也明显提速;今世缘今年春节整体增长进一步抬升,主要是占比较高的高端品贡献,国缘表现亮眼。整体来看,次高端的爆发背后除了商务功能需求上移、消费升级等因素推动外,还有新一代消费群体消费理念变化带来的加速,区域龙头的增长伴随着产品结构的调整,目前收入增速还不明显,首先看到的是利润提速,未来收入端会伴随次高端占比提升呈现加速的趋势。

3、区别看待行业价格提升带来的盈利改善:近期啤酒、调味品、白酒等提价新闻不断。我们认为价格提升背后的驱动因素可以分为成本驱动型和消费升级驱动型。前者如果存在于竞争相对激烈行业,往往带来的成本转移,对企业盈利改善非常有限。而消费升级驱动的价格提升能够推动行业产品结构优化,企业盈利持续提升。而成本驱动型提价,大众品领域许多提价往往两个驱动因素兼有,而调味品行业受益于消费升级驱动明显,成本上涨的同时顺势提价,不但转移成本而且盈利能力也能提升,均价走势长期来看明显跑赢通胀。啤酒行业近10年来首次迎来提价潮,但是总量难有增长,主要是中低端啤酒迫于成本上涨,价格提升在正常预期内。消费升级下中高端化发展是趋势,但是外资品牌受益更为明显。而近期啤酒企业资本动作也比较密集,上周有新闻报道华润啤酒拟10亿美元收购喜力中国业务。这些资本动作虽然暂不影响未来3-5年行业前五大公司并立的行业竞争格局,但是提价有助于短期改善行业盈利水平,提振股价信心。

4、推荐个股:高端白酒,贵州茅台、泸州老窖、五粮液;区域次高端龙头,老白干酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒等;大众品重点看好:伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜、中炬高新、双汇发展、白云山、海天味业。

5、风险提示:市场走势带来的风格影响;行业旺季销售不及预期。